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位置：山東忠信會計師事務所有限公司 > 資產(chǎn)評估

    企業(yè)集團由母公司、子公司以及其他單位等成員組成。國家體改委、國家經(jīng)委1987年12月在《關于組建和發(fā)展企業(yè)集團的幾點意見》中定義：“企業(yè)集團是適應社會主義有計劃商品經(jīng)濟和社會化大生產(chǎn)的客觀需要而出現(xiàn)的一種具有多層次組織結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟組織。它的核心層是自主經(jīng)營、獨立核算、自負盈虧、照章納稅、能夠承擔經(jīng)濟責任、具有法人資格的經(jīng)濟實體�！眹�家工商行政管理局在1998年4月發(fā)布的《企業(yè)集團登記管理暫行規(guī)定》中進一步明確：”企業(yè)集團是指以資本為主要聯(lián)結(jié)紐帶的母子公司為主體，  以集團章程為共同行為規(guī)范的母公司、子公司、參股公司及其他成員企業(yè)或機構(gòu)共同組成的具有一定規(guī)模的企業(yè)法人聯(lián)合體。企業(yè)集團不具有企業(yè)法人資格�！�
    因此，我們可以說企業(yè)集團不是一個法律主體，是一個會計主體。
由于母公司控制著子公司，母公司與子公司、子公司與子公司之間往往存在著復雜的關聯(lián)關系，在對企業(yè)集團任一成員進行資產(chǎn)評估時，均應該考慮這種關聯(lián)關系。在一個大型企業(yè)集團中，當母公司控制的企業(yè)比較多時，如果評估時這一關聯(lián)關系的問題處理不好，不但導致評估效率低下，而且也直接影響評估質(zhì)量。
    一、合并財務報表與個別財務報表
    對財務報表進行分析，是企業(yè)價值評估的基本要求。評估母公司的價值時，是采用集團公司的合并財務報表進行分析，還是采用母公司本身的財務報表進行分析，存在著不同看法。目前，大多數(shù)資產(chǎn)評估機構(gòu)在評估集團公司中的母公司的價值時，采用的是母公司本身的個別財務報表。筆者認為，應該使用集團公司的合并財務報表進行分析。
    1、選擇合并財務報表的好處
    合并財務報表，是指能反映母公司和其全部子公司形成的企業(yè)集團整體的財務狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量的財務報表。合并財務報表以集團內(nèi)企業(yè)的個別財務報表為基礎，根據(jù)其他相關資料，按照權(quán)益法調(diào)整對子公司的長期投資，從而抵消母公司與子公司、子公司與子公司之間發(fā)生的關聯(lián)交易對合并財務報表的影響。以所合并財務報表中的資產(chǎn)為依據(jù)可評估得出企業(yè)集團的價值，然后從這一價值減去全部屬于子公司的少數(shù)股東權(quán)益的價值，即可恰當?shù)氐贸瞿腹�司的評估價值。
    此外，合并財務報表可以避免一些母公司利用控制與被控制關系人為地粉飾其財務報表的情況發(fā)生，從而提高資產(chǎn)評估所依賴會計信息的真實性和可靠性。
    2、選擇個別財務報表的弊端
(1)財務報表反映的數(shù)據(jù)可能不公允
母公司與子公司之間的控制與被控制的關系，往往造成母公司與子公司、子公司與子公司之間的內(nèi)部交易有失公允。常表現(xiàn)為：產(chǎn)品、材料、動力、固定資產(chǎn)的內(nèi)部銷售價格偏離市場價格；股權(quán)交易價值偏離市場價值；成本、費用分攤的不公平性等。這些內(nèi)部交易的發(fā)生，使得集團公司內(nèi)部包括母公司在內(nèi)的個別財務報表可能失真。個別財務報表的失真，無疑會對收益預測、經(jīng)營影響因素分析、重置成本的確定帶來影響，最終導致以個別財務報表為基礎進行的資產(chǎn)評估得出的母公司價值缺乏說服力。
    (2)增加了工作量、評估效率低
    若以母公司的個別財務報表作為依據(jù)評估其企業(yè)價值，則除采用市場法外，采用收益法與資產(chǎn)基礎法均需要分別對其子公司進行評估，工作量之大可想而知。
    雖然利用資產(chǎn)基礎法對母公司的每項資產(chǎn)進行評估時，可以對某些不公平關聯(lián)交易結(jié)果進行糾正，但是，在對于某一項規(guī)模很大的資產(chǎn)進行評估時，評估師一般需要采用抽樣的方法。但當以母公司的單一財務報表作為資產(chǎn)依據(jù)時，涉及關聯(lián)交易的資產(chǎn)將被作為樣本的可能與將被排除在樣本之外的可能，都將使抽樣樣本與樣本總體特征嚴重不一致，從而得出錯誤的統(tǒng)計結(jié)果。
    二、合并財務報表中與資產(chǎn)評估相關問題的處理
    1、可靠度分析
    合并財務報表的可靠度會直接影響評估報告的質(zhì)量。評估人員應該對集團公司財務人員的素質(zhì)、內(nèi)控制度及執(zhí)行情況進行分析評價；對進行集團公司財務審計的注冊會計師的社會信譽、執(zhí)業(yè)水平進行必要的了解；如果了解到合并財務報表可靠度不夠，則要考慮增加評估人員中財務水平比較高者或聘請這方面的專家。
    2、協(xié)助集團公司做好資產(chǎn)清查工作
    合并財務報表需要抵消分錄，財務管理良好的集團公司，其合并財務報表中資產(chǎn)和負債科目還都能找到相應的明細。反之，財務管理不善的集團公司會出現(xiàn)合并財務報表科目中的數(shù)據(jù)難以與明細帳對應的狀況。這一不對應的狀況不便于采用資產(chǎn)基礎法評估時的資產(chǎn)清查工作。評估機構(gòu)應對集團公司進行調(diào)查與洽談，處理好這之間的差異。
    3、以往企業(yè)經(jīng)營中偶然因素的調(diào)整
    企業(yè)過去經(jīng)營中發(fā)生的一些偶然事件不會影響企業(yè)未來的發(fā)展趨勢與收益。我們需要在合并財務報表中剔除企業(yè)以往的這些偶然因素，對合并財務報表中集團公司的損益科目以及少數(shù)股東損益科目進行調(diào)整。
    4、收益預測
    集團公司往往涉及到許多行業(yè)和許多業(yè)務，我們對集團公司的收益進行預測時，務必在分析國家宏觀經(jīng)濟形勢的走向與國家產(chǎn)業(yè)政策的基礎上，對集團公司所涉及的行業(yè)分別進行發(fā)展前景的分析和未來市場份額與成本費用的分析，這樣才能正確地對集團公司利潤以及少數(shù)股東損益進行預測。
    在進行流動資本和固定資產(chǎn)的投資預測時，應在分析合并財務報表所反映的再投資率的基礎上，通過與集團公司高層的溝通，盡可能取得集團公司對母公司及各子公司的投資規(guī)劃，以確定投資計劃對集團公司再投資率的影響程度，從而確定集團公司的未來再投資率，正確預測集團公司未來的現(xiàn)金流量與經(jīng)營發(fā)展速度。
    5、折現(xiàn)率
    當采用的收益法中收益額取企業(yè)自由現(xiàn)金流量(FCFF)時，折現(xiàn)率應取加權(quán)平均資本成本(WACC)，該評估結(jié)果反映的是集團公司的整體價值，當收益額取股權(quán)自由現(xiàn)金流量(FCFE)時，折現(xiàn)率應取股權(quán)資本成本，該評估結(jié)果反映的是集團公司股東的全部權(quán)益價值。
    這兩種折現(xiàn)率的計算均涉及到風險系數(shù)B的確定。由于合并財務報表反映的是集團公司整體的財務信息，但集團公司各成員往往分屬于不同的行業(yè)，而不同行業(yè)的日系數(shù)往往是不同的，甚至相差很大，因此需要根據(jù)集團公司各成員行業(yè)的性質(zhì)，分別計算各自的B系數(shù)，然后按各業(yè)務的權(quán)重將其加權(quán)平均，計算集團公司的總B系數(shù)。
    三、非經(jīng)營性資產(chǎn)和非合并財務報表中子公司的處理
《企業(yè)價值評估指導意見》(試行)第十七條規(guī)定，“……應當在適當及切實可行的情況下對被評估企業(yè)的非經(jīng)營性資產(chǎn)、負債和溢余資產(chǎn)進行單獨分析和評估”。集團公司的非經(jīng)營性資產(chǎn)也需要予以單獨處理。集團公司往往存在大量的非經(jīng)營性資產(chǎn)，如果將這些資產(chǎn)混同于經(jīng)營性資產(chǎn)，則會對評估結(jié)論造成很大的影響。
非經(jīng)營性資產(chǎn)一般為富余的現(xiàn)金、上市證券、大部分長期投資與閑置資產(chǎn)。富余現(xiàn)金的收益能力很低，如果把其歸入流動資本中就會低估投資回報率。證券是多余的準現(xiàn)金，也不能作為流動資本。母公司與子公司的長期股權(quán)投資一般不并入合并財務報表中的股權(quán)投資科目。而集團公司的長期投資是對非子公司投資對象的投資，也屬于集團公司的非經(jīng)營資產(chǎn)。閑置的資產(chǎn)不產(chǎn)生現(xiàn)金流，當然也屬于非經(jīng)營性資產(chǎn)。
    我們需要衡量集團公司合理的經(jīng)營性現(xiàn)金持有量，確定屬于其非經(jīng)營性資產(chǎn)中的現(xiàn)金額；并且將作為非經(jīng)營性資產(chǎn)的上市證券、長期投資取得的收益從合并財務報表中分離出來，對這些非經(jīng)營性資產(chǎn)單獨進行評估。
    非合并財務報表中的子公司系指當前處于清理整頓的子公司或已被宣告破產(chǎn)的子公司。這兩種情況下的子公司的資產(chǎn)已由清算組所控制，在合并財務報表時要對子公司的長期投資作為非經(jīng)營性資產(chǎn)剝離，單獨進行評估。同時，這些子公司應該作為集團公司以往經(jīng)營中的因素進行調(diào)整，將其原合并的科目金額分離出來，或在預測未來收益時，分析、判斷由于這些子公司的清理給集團公司所造成的影響。
    四、母公司價值的最終得出
    子公司中不歸屬于母公司的權(quán)益在合并財務報表的少數(shù)股東權(quán)益科目中進行評估計算。集團公司的價值可以通過市場法、收益法和資產(chǎn)基礎法確定。前文已經(jīng)提到，少數(shù)股東權(quán)益在集團公司中所占的比重一般很小，因此其價值的評估，可以在少數(shù)股東損益可靠預測的基礎上，將少數(shù)股東預計的年收益乘以所在行業(yè)的平均市盈率得出，或以少數(shù)股東所持有的股權(quán)比例乘以凈資產(chǎn)賬面價值確定。
    母公司的股東全部權(quán)益價值等于集團公司股東全部權(quán)益價值減去少數(shù)股東權(quán)益價值。